Όχι άλλο κάρβουνο...

Η σύνθετη κεφαλαιακή ενίσχυση της Εθνικής τράπεζας με στόχο να αντλήσει 1,8 δις ευρώ έχει προκαλέσει πολλά ερωτήματα στους απλούς επενδυτές.
Τι πρέπει να ξέρω για τα δικαιώματα, αξίζει να αγοράσει κανείς ομολογίες, ποια είναι τα επίμαχα σημεία;
Τα ερωτήματα αυτά είναι καίρια.
Πρωτίστως θα πρέπει να γνωρίζουν οι επενδυτές τους όρους της αύξησης κεφαλαίου και του ομολογιακού δανείου.
Από το ομολογιακό μετατρέψιμο σε μετοχές Εθνικής υπέρ των παλαιών μετόχων 1,184 δις ευρώ με σχέση 3 μετατρέψιμες ομολογίες για κάθε 8 κοινές μετοχές στην τιμή των 5,20 ευρώ.
Από την αύξηση κεφαλαίου με κοινές μετοχές θα συγκεντρώσει 631 εκατ ευρώ με την έκδοση 121,4 εκατ μετοχών στην τιμή των 5,2 ευρώ.
Η αναλογία 1 νέα για κάθε 5 παλαιές μετοχές.

Πως διαμορφώνεται το δικαίωμα;

Όσοι έχουν μετοχές αυτομάτως έχουν και δικαιώματα.
Αν τώρα κανείς θέλει να αγοράσει δικαιώματα ή να πωλήσει θα πρέπει να γνωρίζει το πώς προκύπτει το δικαίωμα.
Ο τύπος απλουστευμένα είναι η χρηματιστηριακή τιμή της Εθνική 9,40 ευρώ – τα 5,2 ευρώ ισούται 4,2 ευρώ.
Τα 4,2 ευρώ τα διαιρούμε με το 5 το οποίο προκύπτει αν διαιρέσουμε τις 5 παλαιές μετοχές προς 1 νέα που ισούται με 5.
Το αποτέλεσμα 0,84 ευρώ που είναι η αξία του δικαιώματος με βάση χρηματιστηριακή τιμή τα 9,4 ευρώ.
Προσοχή η μόνη μεταβλητή σε αυτό τον τύπο είναι η χρηματιστηριακή τιμή.

Αξίζει η αμκ της Εθνικής

Η νέα αναπροσαρμοσμένη τιμή θεωρητικά με βάση το κλείσιμο θα είναι 8,56 ευρώ αν αύριο είχαμε αποκοπή δικαιώματος.
Με βάση τα τωρινά δεδομένα η συμμετοχή στην αμκ αξίζει αλλά προσοχή αυτό αποτελεί υποκειμενική προσέγγιση.

Πόσες μετοχές μπορούμε να αγοράσουμε;

Ας υποθέσουμε ότι ένας επενδυτής κατέχει 200 μετοχές Εθνικής.
Δικαιούται με βάση την αύξηση επιπλέον 40 μετοχές τις οποίες θα πληρώσει 208 ευρώ.
Με τις 200 μετοχές δικαιούται και 75 ομολογίες τις οποίες θα πληρώσει 390 ευρώ.
Άρα συνολικά για τις 200 μετοχές που κατέχει θα πληρώσει για αύξηση κεφαλαίου και ομολογίες 598 ευρώ.
Ο κάτοχος των 200 μετοχών όμως θα έχει συνολικά συν 40 μετοχές από την αύξηση και 75 ομολογίες – μετοχές.
Άρα ουσιαστικά μετά την ολοκλήρωση της διαδικασίας θα βρεθεί ένας μέτοχος 200 μετοχών με 315 μετοχές.
Οι 200 μετοχές αποτιμώνται με τιμή 9,40 ευρώ ή συνολικά 1880 ευρώ.
Επίσης θα έχει πληρώσει 598 ευρώ για αμκ και ομολογίες άρα συνολικά η αξία των μετοχών του θα είναι 2478 ευρώ.
Δηλαδή μέσος όρος 7,8 ευρώ. Διαιρούμε τα 2478 ευρώ με τις 315 μετοχές και προκύπτουν τα 7,8 ευρώ.

Αξίζει η αγορά ομολογιών;

Με σχέση 3 μετατρέψιμες ομολογίες για κάθε 8 παλαιές μετοχές αξίζει καθώς οι όροι των ομολογιών είναι καλύτεροι ή σχεδόν καλύτεροι από τους όρους της αύξησης κεφαλαίου.
Μια ομολογία ισούται με 1 κοινή μετοχή την οποία θα αποκτήσει ο επενδυτής στα 5,2 ευρώ.

Είμαι κάτοχος ADRs τι πρέπει να γνωρίζω

Ο κάτοχος ADRs της Εθνικής μπορεί να συμμετάσχει στην αμκ και στο ομολογιακό. Όμως επειδή η διαδικασία περνάει μέσα από την Bank of new York Mellon
θα είναι σκόπιμο να ρωτηθούν οι κατά τόπους χρηματιστηριακές αρχές.
Οι όροι και οι προϋποθέσεις ισχύουν οι ίδιοι και για τους κατόχους ADRs.

Η μετοχική σύνθεση της Εθνικής

Ξένοι 35%, Ασφαλιστικά Ταμεία ΝΠΔΔ 12,3% Ασφαλιστικά Ταμεία ΝΠΙΔ 4,2%, Εκκλησία και Μητροπόλεις 1,6%, θεσμικοί επενδυτές εσωτερικού 2%,
ιδιώτες 28%, ιδρύματα και κληροδοτήματα 4,1% εταιρίες 2,8%, θυγατρικές σύλλογοι, νοσοκομεία 1,6% κ.α.
Με βάση την υφιστάμενη δομή της μετοχικής σύνθεσης, τα περισσότερα ασφαλιστικά ταμεία θα συμμετάσχουν.

Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr